2019年創(chuàng)投圈五大事件回顧、總結(jié)與點(diǎn)評(píng)：平平淡淡才是真！

2020-01-09 3522

   

2019年，經(jīng)濟(jì)寒冬仍未“解鎖”。一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)投資，依然延續(xù)2018年的平淡無(wú)奇，春風(fēng)吹不起一絲波瀾。上半年，科創(chuàng)板的推出挑動(dòng)了一下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)沉寂多時(shí)的神經(jīng)。下半年，整個(gè)創(chuàng)投圈又繼續(xù)埋頭練功磨刀，期待月見(jiàn)花開(kāi)。而這，應(yīng)該才是投資的本真。

 2019年的創(chuàng)投圈，或許可以這么總結(jié)：政策平平、資金緊張、出手謹(jǐn)慎、聚焦頭部、投向互聯(lián)網(wǎng)、布局大產(chǎn)融。回望2019年，告別喧囂，回歸投資的本真，順著時(shí)間脈絡(luò)，證券時(shí)報(bào)記者梳理了創(chuàng)投圈的一些重要剪影。

《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺(tái)

 2019年2月，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺(tái)。以香港、澳門(mén)和廣東省9個(gè)城市共同形成的粵港澳大灣區(qū)“9+2”城市群在接下來(lái)的發(fā)展任務(wù)是：打造具有全球影響力的國(guó)際科技創(chuàng)新中心，這再度掀起了市場(chǎng)資金對(duì)大灣區(qū)投資機(jī)會(huì)的關(guān)注。從基金投資環(huán)節(jié)來(lái)看，一是通過(guò)制度建設(shè)，拓展粵港澳創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以及就業(yè)互聯(lián)互通，為VC/PE強(qiáng)化早期投資提供了新的通道和選擇。二是支持香港私募基金參與大灣區(qū)創(chuàng)新型科技企業(yè)融資也是向多重產(chǎn)業(yè)釋放利好信號(hào)。而從利好投資收益的角度，香港證券市場(chǎng)將吸引更多內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)的目光，退出渠道將被進(jìn)一步拓寬。

點(diǎn)評(píng)：利好政策無(wú)疑從頂層設(shè)計(jì)上為創(chuàng)業(yè)投資搭建了一個(gè)寬松便利的環(huán)境，也蘊(yùn)藏著許多未來(lái)的商機(jī)?？墒菑恼邆鲗?dǎo)到市場(chǎng)，仍需很長(zhǎng)一段時(shí)間。站在投資的角度，無(wú)論政策環(huán)境如何，市場(chǎng)的大門(mén)永遠(yuǎn)都向有心者、有力者打開(kāi)，投資機(jī)構(gòu)需要的是苦練內(nèi)功，而不是追捧概念和風(fēng)口。

科創(chuàng)板推出

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，成為今年一二級(jí)市場(chǎng)最受關(guān)注的事件?？苿?chuàng)板推出，核心是支持“硬科技”企業(yè)上市融資，進(jìn)一步壯大我國(guó)科技硬核。于是，今年創(chuàng)投圈的“硬科技”投資風(fēng)便越吹越猛。從首批科創(chuàng)板掛牌上市企業(yè)來(lái)看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板首批掛牌上市公司背后合計(jì)有超200家創(chuàng)投股東。其中深圳的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)亮眼，深創(chuàng)投收獲了10家科創(chuàng)板企業(yè)，另外松禾資本、北極光創(chuàng)投、架橋資本、力鼎資本、啟賦資本、元禾控股、賽富基金、金沙江創(chuàng)投、基石資本、達(dá)晨創(chuàng)投、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、元禾控股等均有企業(yè)上榜。整個(gè)上半年，從投資布局、項(xiàng)目篩選到估值體系重塑上，各家機(jī)構(gòu)積極研究和討論，試圖搶占市場(chǎng)先機(jī)。

點(diǎn)評(píng)：在當(dāng)前募資難和退出難的雙重夾擊下，如何將有限的資金投入實(shí)現(xiàn)效益最大化，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不得不思考的問(wèn)題。而科創(chuàng)板的橫空出世，一定程度上給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)指明了探索的方向?？苿?chuàng)板的推出，讓更多的資本聚焦于技術(shù)推動(dòng)型的創(chuàng)新企業(yè)，這在投資界將是一個(gè)新的發(fā)展趨勢(shì)。但硬科技也并非人人能碰，機(jī)構(gòu)只有認(rèn)清自己的優(yōu)勢(shì)和資源才能在這高精尖的投資里運(yùn)籌帷幄，成熟的投資機(jī)構(gòu)不應(yīng)跟著市場(chǎng)的變化而變化，因?yàn)樽兓芸欤绻麅H僅圍繞市場(chǎng)的變化去改變，遇到風(fēng)浪就會(huì)猝不及防，而且容易在市場(chǎng)中喪失競(jìng)爭(zhēng)力，因此要以不變應(yīng)萬(wàn)變。畢竟，科創(chuàng)板只是投資退出的其中一條路，能走到科創(chuàng)板的畢竟還是少數(shù)，多數(shù)企業(yè)會(huì)通過(guò)其他方式退出。

募資上演“冰與火”之歌

延續(xù)2018年的募資形勢(shì)，今年的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資繼續(xù)難！但同樣要看到，不少頭部機(jī)構(gòu)卻逆勢(shì)而上。光速中國(guó)、TPG、德弘資本、源碼資本、華平投資、拾玉資本、加華資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、君聯(lián)資本、德同資本等，紛紛傳來(lái)募資捷報(bào)。有人在不到半年內(nèi)完成了45億美元的募資，甚至超募，有人拿下100億人民幣，但也有人見(jiàn)了上百家LP都屢屢碰壁。創(chuàng)投募資在2019年上演了一場(chǎng)“冰與火”之歌。頭部創(chuàng)投基金基本上吸納了市場(chǎng)上90%的資金，而這些機(jī)構(gòu)在行業(yè)中的占比僅僅為1%左右，大部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)仍然是“囊中羞澀”，而業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這種狀況還將繼續(xù)延續(xù)。

點(diǎn)評(píng)：資管新規(guī)的確對(duì)創(chuàng)投募資造成很大的影響，但事實(shí)上，募資難的根本還在于基金沒(méi)能給投資人帶來(lái)預(yù)期收益，不能創(chuàng)造絕對(duì)收益，因此出色的投資眼光和投資能力，以及優(yōu)異的投資回報(bào)是讓LP放心把錢交給基金的關(guān)鍵因素。在當(dāng)下復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，募資問(wèn)題更加像一個(gè)篩子，具備專業(yè)投資能力的GP能募資成功，而在資本過(guò)剩時(shí)期被“吹肥”的GP也該到了出清的時(shí)候了。

創(chuàng)投基金和政府產(chǎn)業(yè)基金嵌套豁免

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的募資難題實(shí)際上是在“資管新規(guī)”后愈演愈烈的，但是，規(guī)定發(fā)布之時(shí)也給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)留了一個(gè)口子。今年10月，六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)投資基金可以豁免多層嵌套，也就是之前與金融機(jī)構(gòu)簽訂的認(rèn)繳協(xié)議繼續(xù)有效。對(duì)此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)能“解禁”4000億規(guī)模的認(rèn)繳資金，從而投入到大大小小的創(chuàng)業(yè)投資基金中去。但是，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為《通知》只是對(duì)存量資金的安排，沒(méi)法從根本上解決募資難題。

點(diǎn)評(píng)：或許正如許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的那樣，此政策是對(duì)存量和過(guò)渡期的豁免，而非針對(duì)過(guò)渡期后的增量豁免，暫時(shí)無(wú)法從根本上解決創(chuàng)投基金的募資難題。但這個(gè)文件更重要的意義在于，明確了創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)基金在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，傳達(dá)出國(guó)家鼓勵(lì)早期投資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策的投資的信號(hào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)投資無(wú)疑是利好的。

WeWork上市夭折

今年備受全球資本市場(chǎng)關(guān)注的還有WeWork上市夭折事件。WeWork裁員、在華業(yè)務(wù)持續(xù)低迷、估值縮水近83%、IPO夭折、CEO辭職，這一幕被業(yè)界稱為是獨(dú)角獸的謝幕。估值泡沫不僅發(fā)生在WeWork上，盡管一部分獨(dú)角獸已經(jīng)跳過(guò)了IPO的大門(mén)，但包括Snapchat、Uber、Lyft、Spotify、Pinterest、Peloton、Beyond Meat和Slack（WORK）都不同程度出現(xiàn)上市后股價(jià)大跌，引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)這些“獨(dú)角獸”的深刻反思。一些分析人士指出，過(guò)去十年來(lái)涌現(xiàn)的獨(dú)角獸黃金時(shí)代，已經(jīng)在2019年告一段落。

點(diǎn)評(píng)：在流動(dòng)性泛濫的年代，資本或許有點(diǎn)盲目，但大潮退去，資本肯定會(huì)展現(xiàn)出無(wú)情殘酷的本性。國(guó)外的WeWork也好，國(guó)內(nèi)的小黃車OFO也罷，一級(jí)市場(chǎng)投資者們已經(jīng)開(kāi)始清醒過(guò)來(lái)，手起刀落，斬?cái)鄾](méi)有希望的投資，這是一場(chǎng)資本市場(chǎng)的“刮骨療傷”，PPT融資時(shí)代徹底終結(jié)，真正能出成果有市場(chǎng)的企業(yè)才能活下來(lái)。